En el desarrollo de sus operaciones, las compañías recurren al endeudamiento. Las fuentes de este pueden estar explicadas por acreedores financieros, proveedores, terceros, entre otros. El indicador de período de pago de deuda financiera estima un escenario hipotético donde la empresa destine todo su EBITDA para cancelar sus acreencias financieras, el período en años que se tardaría. En 2019, el siguiente, fue el comportamiento del indicador promedio de las empresas que conforman los diferentes sectores económicos de Colombia.

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La correlación entre dinámica económica y empleo se ha hecho evidente en los meses recientes con el recorte en la tasa de decrecimiento y un desempleo que pasó del 21,4% en mayo al 16,8% para agosto. En este comportamiento ha sido clave mantener vivo el ecosistema empresarial. Si bien se han presentado solicitudes de insolvencia, estas son menores a las registradas en 2019. Pese a esta tendencia, según una encuesta reciente de McKinsey, el 65% de los colombianos estima que la recuperación tardará más de un año. A través del siguiente video presentamos la dinámica de desempleo mensual de Colombia, su comportamiento por sectores y la incidencia con los niveles de insolvencia empresarial:

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La economía mundial ha sufrido efectos devastadores como consecuencia del coronavirus. La mayoría de los países han registrado caídas en el Producto Interno Bruto (PIB), pérdida de empleos y cierre masivo de empresas, lo que ha llevado a los Gobiernos a tomar medidas para reactivar la producción e impulsar las ventas externas con el objetivo de superar la crisis. (Colombia Registra su Mayor Desempleo, Análisis por Sectores y Regiones (Vídeo)

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Esta situación contrasta con la dinámica que han experimentado las bolsas mundiales, las cuales, pese a las fuertes caídas en determinados momentos, siguen al alza, impulsadas por las expectativas positivas de los inversores y por el levantamiento de las restricciones en varios países.

De esta forma, los mercados bursátiles han reflejado entusiasmo durante el periodo de la pandemia. como ejemplo, en Estados Unidos, mientras el desempleo no cesa, superando el 13%, uno de los indicadores más representativos de Wall Street, el S&P 500, sigue recuperando terreno desde su caída en marzo del 34%, con un alza del 42% hasta el presente.

La economía global aún se encuentra deteriorada, muchos países siguen con medidas estrictas de confinamiento y las empresas apenas empiezan a tomar impulso, sin embargo, las bolsas continúan subiendo en medio de una de las grandes crisis económicas de las últimas décadas y una de las razones, según explica Manuel Romera, director del Sector Financiero de la IE Business School, España, es que el mercado está apostando por una rápida recuperación de la economía, ya que para los inversores la pandemia es un shock puntual y aunque se siguen sintiendo los efectos, ya pasó la etapa más crítica. además, Romera puntualiza que “los mercados financieros descuentan lo que va a pasar en seis o 12 meses más, es decir, la cotización de hoy está valorando la economía del año que viene”.

Otra de las razones del buen momento en el mercado bursátil es que se han realizado grandes inversiones para el desarrollo de vacunas y tratamientos para el covid-19, de las que esperan obtener resultados el próximo año. Los inversores siempre buscan rentabilidades a futuro, esto es lo que explica el comportamiento de las bolsas, más que lo que ocurre con el crecimiento económico actual, así lo explica Diego Mora, analista senior de la consultora XTB.

Las medidas de liquidez que han tomado los bancos centrales para la reactivación de las empresas han mitigado el riesgo de grandes quiebras de las empresas, lo que ha disipado en gran parte los temores e incertidumbre de los inversionistas. (Efectos de las Crisis Económicas en el Ciclo de Vida de las Empresas (Video y Podcast))

A su vez, dentro de los factores que han impulsado las bolsas también se encuentra el sector tecnológico, que ha cobrado mayor relevancia debido a los diferentes desarrollos que se están dando y a la incorporación tecnológica en todas las actividades de producción. El índice Nasdaq 100 (que agrupa a las principales empresas tecnológicas) solo se encuentra a 1,6% de alcanzar su máximo histórico y, comparativamente, el S&P 500 se encuentra cerca del 10% de su máximo histórico. (Niveles de Deuda de EEUU Representará el 130% de su PIB, ¿Existirá Riesgo de Impago?)

Las tecnológicas ya eran altamente atractivas antes de la pandemia y con la coyuntura se disparó el consumo tecnológico, arrojando efectos positivos para esas firmas. Por mencionar algunas, se encuentran Amazon y Apple, que están en máximos históricos y las proyecciones de crecimiento son aún mayores.

Sin embargo, todo este escenario de crecimiento en las bolsas puede dar un giro, ya que existe el riesgo de un rebrote del virus y la posibilidad de una burbuja.

Según advierten varios expertos de mercado, “el optimismo no puede durar por siempre y, en algún momento, el exceso de dinero circulando evidenciará cualquier posible burbuja y comportamiento irracional del mercado”.

Esto puede suceder porque existen grandes volúmenes de dinero circulando en el mercado y los inversionistas están tomando más riesgos de los que deberían en situaciones normales. Además, como afirma Juan David Ballen, director de análisis de mercados en la firma colombiana Casa de Bolsa, la rápida recuperación es algo que está en duda porque las ayudas que están otorgando los bancos centrales están focalizadas en las grandes empresas y los más ricos: “todas esas ayudas van directamente al mercado de capitales, y quienes tienen inversiones ahí es la gente con recursos, ahorros, que tiene capital para invertir. Pero uno ira el sector real y uno ve que el desempleo está aumentando a niveles no vistos recientemente, la economía tiene una de las recesiones más grandes de toda la historia también”. Esta situación refleja una diferencia muy grande entre el sector real y el sector financiero, lo que podrá generar inconvenientes, y a esto se suma que, si bien la volatilidad general del mercado se ha estabilizado, la volatilidad de factores como el valor, el impulso y el tamaño continúa aumentando sobre los niveles de la crisis del 2008, de acuerdo con los expertos.

Según los datos de crecimiento económico mensual, el impacto de la pandemia comenzó a ceder en julio. Este comportamiento ha conllevado a que, en palabras del Banco Mundial (Momento de Piso Económico ya Fue Superado), la perspectiva de crecimiento pueda ser menos nefasta jalonada por la reactivación en los niveles de operación de las empresas, que en Colombia se encontraban para julio de 2020 en el 62,9%. Pese a estos resultados, la CEPAL estima que entre julio y diciembre de 2020 podrían llegar a cerrar 2,7 millones de empresas en Latinoamérica, lo que es equivalente al 19% del tejido empresarial formal, y de las cuales el 90% son microempresas (Efectos de las Crisis Económicas en el Ciclo de Vida de las Empresas (Video y Podcast)).

A través del siguiente video presentamos la dinámica de crecimiento económico mensual de Colombia, los niveles de actividad de las empresas comparados con otros países y su comportamiento por sectores:

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Los recursos con los que opera una empresa provienen de dos frentes: uno de ellos es tomando deuda a través de terceros y es lo que se denominan pasivos, el otro frente es a través de los recursos de sus accionistas quienes deciden mantener las utilidades de la empresa en su operación y/o hacen aportes de capital para su funcionamiento, esto es lo que se denomina patrimonio. En 2019, el siguiente, fue el comportamiento en días de pago promedio de las empresas que conforman los diferentes sectores económicos de Colombia.

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Una de las mayores inversiones que debe realizar una empresa radica en la financiación de los costos y gastos en que incurren mientras sus clientes les pagan las facturas que les adeudan. La rotación de cartera es un indicador que mide las veces que se recaudan las cuentas por cobrar durante un periodo de análisis o el tiempo medio que debe esperar una empresa después de efectuar una venta para recibir efectivo. En 2019, el siguiente, fue el comportamiento en días de recaudo promedio de las empresas que conforman los diferentes sectores económicos de Colombia.

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El EBITDA se concibe como uno de los indicadores claves en el desempeño operacional de una organización. El indicador representa el nivel de ingresos que son transformados en caja una vez son cubiertos los costos y gastos de la compañía. Su utilidad radica en que a través de esta fuente las empresas dan cara a sus necesidades de capital de trabajo, inversión en activos fijos, pago de impuestos, servicio a la deuda y entrega de dividendos. En 2019, el siguiente, fue el comportamiento del margen EBITDA promedio de las empresas que conforman los diferentes sectores económicos de Colombia.

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Pese a los temores frente a la posibilidad de un rebrote, los niveles de reapertura económica que han presentado las diferentes naciones indican que el momento de piso económico ya fue superado. Sin embargo, se estima que el periodo de recuperación tardará hasta 2023.

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Jalonada por una mayor fortaleza de la demanda y la producción, durante el mes de septiembre la economía de Estados Unidos continúo con su proceso de recuperación, luego de las fuertes caídas que experimentó en el segundo trimestre del año. De otro lado, el ritmo de la reactivación en Europa y Asia (¿Cómo Afecta la Pandemia del Coronavirus el Desarrollo de las Nuevas Rutas de la Seda?) se vió frenado por las nuevas restricciones que los rebrotes del virus obligaron a tomar. La calificadora crediticia S&P Global ajustó a la baja las perspectivas de crecimiento económico para España, al proyectar una caída del producto interno bruto (PIB) de 11.3% en 2020 y para Reino Unido estima una contracción de 9.7% (en junio proyectaba -8.1%), mientras ve un menor impacto para las demás economías de la región: Alemania (-5.4%), Francia (-9%), Italia (-8.9%) y Países Bajos (-5.2%). 

En la tercera semana del mes de septiembre, la Reserva Federal de los Estados Unidos actualizó sus previsiones para la economía estadounidense hasta 2022. En esta revisión se proyecta una contracción de 3.7% para 2020, lo que representa una mejora considerable desde la previsión realizada en junio, que se situaba en -6.3%. Sin embargo, las perspectivas para 2020 y 2021 se revisaron a la baja, para 2021 se proyecta un crecimiento de 4.0% (5.0% se pronosticaba en junio) y para 2022 se estima un crecimiento de 3.0% (en junio la proyección estaba 3.5%). Jerome Powell, presidente de la Fed, resaltó que la recuperación ha avanzado más rápido de lo que se espera, pero el positivo ajuste en las proyecciones para 2020 está sustentado en la expectativa de un apoyo fiscal considerable para la reactivación.

En el caso de Latinoamérica, el panorama dista de ser positivo. En 2019 la región creció a una tasa promedio de 0.1%, completando el peor quinquenio en términos económicos desde la segunda guerra mundial y los impactos que la crisis sanitaria ha traído sobre la economía acabaron con las expectativas de recuperación. De hecho, se estima que los indicadores de desarrollo de la región presentarán un retroceso de hasta dos décadas. El reporte Research Focus, del banco suizo Julius Baer, indica que solo hasta 2022 América Latina retorna a los niveles de producción que tenía antes de la crisis y proyecta que el PIB de la región experimentará una contracción de 9% en 2020, pues se considera que la economía de la región siga débil al menos hasta finales de año, adicionalmente no se ha dado una recuperación de los precios de las materias primas y las restricciones fiscales de la mayoría de los países son altas (Herramientas Gratuitas de Seguimiento a la Erradicación del Covid-19).

De acuerdo con el analista Jaime Reusche, de la clasificadora de riesgo Moody’s, “la pandemia está afectando a todos los países latinoamericanos, pero de forma desigual. Antes de que se desatara la crisis del coronavirus ya había algunos soberanos en la región con perfiles fiscales débiles y que estaban enfrentando serios retos para estabilizar el nivel de deuda pública, o con sus economías batallando para crecer”.

En el caso de Colombia, se encuentra calificado como Baa2 estable por Moody’s (Efectos de las Crisis Económicas en el Ciclo de Vida de las Empresas (Video y Podcast)), debido a que se considera el perfil crediticio del país se equilibra con el tamaño de su economía y condiciones que la hacen resistente a ciertos choques. Respaldan este concepto, una trayectoria sólida de servicio de deuda y la implementación histórica de políticas macroeconómicas predecibles, aunque se considera que el país presenta una alta dependencia de productos básicos, una base de ingresos relativamente estrecha, con una estructura de gasto rígida.

Inevitablemente el nivel de deuda colombiano aumentará al cierre del año, por las medidas de política fiscal expansiva a las que se recurre para contener el impacto de la pandemia en el crecimiento económico del país. Para 2021 Moody’s proyecta que la deuda colombiana superará el 70% del PIB, lo que contrasta con las estimaciones del Gobierno Nacional que indican que el próximo año el nivel de deuda se reducirá del 68% al 64% del PIB. Para la agencia calificadora, el país experimentará un deterioro en la asequibilidad de la deuda soberana, pues aumentará el endeudamiento en moneda extranjera, aproximadamente hasta el 30% de la deuda total, y aunque las tasas están bajas el país será mas sensible a la ampliación de los diferenciales soberanos y a un incremento global de las tasas de interés, por lo que la volatilidad y el riesgo del país serán mayores.

En el primer semestre del año la economía colombiana decreció a un nivel de 7.4% (Pese a Disminución en Tasas de Interés, la Economía No Reacciona. ¿Estamos Inmersos en una Trampa de Liquidez?), pero indicadores como la Confianza Industrial, la Confianza Comercial, el Indicador de Seguimiento a la Economía (ISE), vienen reflejando un menor deterioro que generan la expectativa de que la economía colombiana ya superó el momento más difícil y que el retorno a la vida productiva en los diferentes sectores tendrán un positivo impacto en la recuperación de la economía. Pese a ello, como la recuperación se viene dando de forma lenta, entidades multilaterales y los centros de pensamiento económico nacionales proyectan un decrecimiento de la economía colombiana para 2020 entre el 4.9% y el 7.9%, el más reciente ajuste a las estimaciones de crecimiento lo presentó ANIF, proyectando que la contracción de la economía se ubicaría entre el 5.8% y el 6.5%.

Bajo el escenario de decrecimiento de 5.8% que presenta ANIF, del lado de la demanda gobierno presentará un incremento de 3%, hogares una contracción de 5.4%, la formación bruta de capital se reducirá en 17.1%, las importaciones retrocederán 14.7% y las exportaciones caerán a un nivel de 13.7%. Por su parte, del lado de la oferta la única rama de actividad que experimentará crecimiento será agropecuario (1.9%), mientras lase más actividades decrecerán: actividades financieras (-0.2%), actividades inmobiliarias (-0.2%), servicios sociales (-1.3%), comunicaciones (-2.2%), electricidad, gas y agua (-2.8%), actividades empresariales (-4.5%), comercio, transporte y turismo (-9.0%), industria (-9.5%), construcción (-12.7%), minería (-12.8%) y actividades de recreación (-16.5%).

Cifras: Bancolombia, Banco de Bogotá, BBVA e Itaú. Elaboración Sectorial

Cifras: Banco de la República. Elaboración: Sectorial

Las metas fijadas en 2015 en el Acuerdo de París proponen un plan de actuación para limitar el calentamiento del planeta. El objetivo a largo plazo es que la temperatura mundial se incremente por debajo de los 2°C para 2030, llevando las emisiones de Co2 a 25,8 gigatoneladas, es decir, 42% menos que las registradas en 2019. Pese a esto, un reciente informe de la ONU afirma que, aunque se cumplan todos estos acuerdos, la temperatura mundial aumentará 3,2°C. La situación ha desatado numerosos movimientos de protestas llamando a mayores actuaciones por parte de los gobiernos bajo el grito de “¡No existe un planeta B!”. A través del siguiente video presentamos la situación de temperatura de nuestro planeta, la evolución de emisión de Co2 en los últimos 30 años, las consecuencias del cambio climático, las bases del Acuerdo de París y los avances de los movimientos ecopragmáticos que integran el desarrollo económico y la responsabilidad ambiental.

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Según datos del Banco Mundial, en 2019 Corea del Sur se posicionó como la doceava economía del mundo en términos de Producto Interno Bruto (PIB) agregado, con una producción total de $1,64 billones de dólares. De esta manera, es catalogado como un milagro económico, pues pasó del grupo de países de ingreso bajo al de alto en una generación, evadiendo la trampa de los países de ingreso medio. Pero ¿cuál es el secreto de su éxito? Una de las claves tiene que ver con el importante rol de los chaebols en su economía. 

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¿Qué son los Chaebols?

Los chaebols son grandes conglomerados empresariales que se caracterizan por tener presencia en distintos sectores de la economía, cuyas compañías terminan, normalmente, integrándose verticalmente, al tiempo que cada una mantiene su independencia. Esta integración vertical incrementa su poderío económico, lo cual se traduce no solo en altas concentraciones de mercado.

La palabra hace referencia a negocios de familia, puesto que, en la práctica, se trata de conglomerados que pertenecen a pocas familias y que, además, son manejados por un líder, aunque en el papel los miembros de la familia no tienen cargos administrativos importantes ni mayoría en las acciones de las compañías. Algunos de los más conocidos son LG, Hyundai y Samsung.

¿Cómo Lograron su Auge?

Después de la Guerra de Corea (División de las Dos Coreas: Diferencias Que son Notorias Desde el Espacio), cuando el país alcanzó la independencia, el naciente estado surcoreano adelantó una serie de políticas económicas y financieras que permitieron su mayor dinámica, con los conglomerados haciendo las veces de motor de crecimiento. El impacto de las políticas económicas fue tal que un número muy reducido de empresas participaba con cerca del 70% de las exportaciones totales del país en la década de los 70, lo cual correspondía también a una alta participación en el PIB agregado. Además, el hecho de que son compañías que participan en el sector tecnológico, les permite tener altos niveles de productividad, la cual es, en últimas, la fuente primaria de crecimiento económico según la teoría económica (Hardware y Software).

Un ejemplo de la gran importancia económica que tienen estos conglomerados es Samsung Electronics, cuyas operaciones representan cerca del 20% del PIB del país, haciendo que cualquier situación económica o política que perturbe su funcionamiento tenga un impacto directo en la economía surcoreana.

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Cuando los “Salvadores” se Salen de Control

En Corea del Sur, el final del siglo pasado estuvo marcado por una crisis económica que reveló los problemas que el milagro económico escondía: los chaebols tenían un peso excesivo en la economía y sus manejos no siempre eran prudentes. Con el estallido de la crisis, los conglomerados dejaron de recibir ayuda del sistema bancario, llevándolos a la bancarrota. Fue tal la debacle, que el Fondo Monetario Internacional inyectó USD$57.000 millones en la economía surcoreana para paliar los efectos de la crisis.

Este hecho causó que se adelantaran reformas para controlar la influencia y participación de los chaebols, aunque en la práctica su aplicación no es tán clara. En la actualidad, se habla del “problema del chaebol”, que resalta que el gran poder económico que los conglomerados tienen limita el crecimiento futuro de la economía surcoreana, toda vez que impide la competencia y la creación de nuevas empresas. Además, los escándalos de corrupción y sobornos en que se han visto implicados los chaebols no ayudan a mejorar su deteriorada popularidad.

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Así las cosas, en un contexto en el que la crisis del Coronavirus causó un decrecimiento anual del 3,2% en el segundo trimestre del año, queda la duda frente a la viabilidad de reformas futuras para transformar el capitalismo surcoreano en uno en el que la competencia de mercado sea fomentada.